Küresel tahvil satış dalgası, enflasyon, bütçe açıkları ve kamu borcuna ilişkin endişeleri yansıtarak Avrupa borç piyasalarını vurdu.
Küresel tahvil piyasalarındaki yeni satış dalgası hız kazanırken, Avrupa'nın en büyük ekonomilerinden bazılarının borçlanma maliyetleri son 15 yılın en yüksek seviyelerine çıktı.
REKLAM
REKLAM
Küresel tahvil satışları, Almanya'nın gösterge borçlanma maliyetini Salı günü 15 yılın zirvesine taşıdı; Fransa, İtalya ve Hollanda'da da benzer sert artışlar görüldü.
Trading Economics'e göre Almanya'nın 10 yıllık Bund tahvilinin getirisi Salı günü yüzde 3,36'nın üzerine çıktı. Daha sonra getiri bir miktar gerileyerek yaklaşık %3,34 seviyesinde işlem gördü.
Tahvil getirileri fiyatlarla ters yönde hareket eder. Yatırımcılar tahvil sattığında fiyatlar düşer ve tahvilin sabit faiz ödemesi daha düşük fiyata göre görece olarak daha değerli hale geldiği için efektif getiri yükselir.
Kısacası, ne kadar çok tahvil satılırsa, hükümetlerin borçlanma maliyeti o kadar artar.
Petrol fiyatlarındaki artış ve büyük merkez bankalarından gelen giderek şahinleşen sinyaller, faiz oranlarının daha uzun süre yüksek kalacağı beklilerini güçlendirdikçe, devlet tahvilleri yeniden baskı altına girdi.
Almanya'nın 30 yıllık Bund tahvilinin getirisi yüzde 3,84'ün üzerine çıkarak 2011'den bu yana görülen en yüksek seviyeye ulaştı. Fransa'nın 10 yıllık OAT tahvilinin getirisi de Kasım 2008'den bu yana en yüksek düzeye yükselerek Salı günü saat 10.45 CEST itibarıyla %4,215'in biraz üzerinde işlem gördü. Aynı anda, İtalya'nın eşdeğer 10 yıllık tahvil getirisi %4,188 ile biraz daha düşük seviyeden işlem görüyordu.
Aynı zamanda, Hollanda'nın 10 yıllık devlet tahvili getirisi %3,43'e yükselerek Mayıs 2011'den bu yana en yüksek seviyeye çıktı. İspanya'nın 10 yıllık getirisi ise %3,80'in üzerine tırmanarak Kasım 2023'ten bu yana görülen en yüksek seviyeye ulaştı.
Yatırımcılar, enerji fiyatlarındaki yükselişin küresel enflasyonu körüklemesinden ve bunun ABD, Japonya ve euro bölgesi başta olmak üzere merkez bankalarını faiz artırımlarına zorlamasından endişe ediyor.
Salı sabahı euro bölgesinde bu kaygılar daha da güçlendi; Eurostat'ın yayımladığı son öncü enflasyon verileri, enerji fiyatlarının bir yıl öncesine göre %14,3 daha yüksek olduğunu gösterdi. Bu artış, ağustosta euro bölgesi enflasyonunu %3,3'e çıkardı; temmuzda oran %2,9'du. Bu seviye, ECB'nin yüzde 2'lik hedefinin önemli ölçüde üzerinde.
Merkez bankası gelecek hafta bir sonraki para politikası toplantısını yapacak ve yatırımcıların çoğu 25 baz puanlık bir faiz artışına oynuyor.
Oxford Economics'te kıdemli ekonomist olan Leo Barincou, “Enflasyon hâlâ hızlanırken ECB'nin gelecek haftaki toplantısında faiz artırması neredeyse kesin; bu da bizim beklentilerimizle uyumlu” dedi.
Avrupa'nın en büyük ekonomilerine bakıldığında analistler, Almanya'nın Bund tahvillerinin büyük ölçüde küresel göstergelerle paralel seyrettiğini, buna karşılık Fransa'nın siyasi ve mali görünümü nedeniyle ek bir risk primiyle karşı karşıya olduğunu söylüyor.
Fransa'nın 10 yıllık borçlanma maliyetleri yaz boyunca çoğu zaman İtalya'nın üzerine çıktı; zira Avrupa'daki borç endişelerinde, başlıca odak noktası olarak İtalya'nın yerini giderek daha fazla Fransa alıyor.
IMF'ye göre, Fransa'nın brüt kamu borcunun bu yıl GSYH'nin yüzde 118,4'üne, 2027'de ise yüzde 120,5'ine ulaşması bekleniyor. Fransa, şu anda Yunanistan ve İtalya'nın ardından AB'de GSYH'ye oranla en yüksek üçüncü borç düzeyine sahip.
Fransa Merkez Bankası, bütçe açığının bu yıl GSYH'nin %5,2'sine ulaşmasını öngörüyor. 2027 cumhurbaşkanlığı seçimleri öncesindeki zorlu bütçe müzakereleri, hükümetin bu eğilimi tersine çevirebileceği konusunda soru işaretleri yaratıyor.
BCA'nın baş sabit getirili menkul kıymetler stratejisti Robert Timper, daha önce Euronews Business'a şunları söylemişti: “Bir süredir, euro bölgesinde mali açıdan en sürdürülemez görünüme sahip ülkenin Fransa olduğu ve borçlanma maliyetlerinin bunu yansıtması gerektiği görüşünü savunuyoruz.”
Timper, “Fransa'nın yeniden sürdürülebilir bir mali patikaya dönebilmesi için kapsamlı reformlar yapması gerekiyor; bunlar sosyal harcamaları kısmaları nedeniyle popüler olmayacak” dedi. “Dolayısıyla böyle reformlar için geniş bir siyasi çoğunluk şart; aksi hâlde tahvil piyasasındaki bir isyan reformları zorunlu kılacaktır.”
Küresel tahvil satış dalgası
Kalıcı yüksek enflasyon ve artan borçlanma maliyetleri yönündeki beklentiler, 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisini de Ocak 2025'ten bu yana en yüksek seviyeye taşıdı. 10 yıllık tahvilin getirisi Salı günü yaklaşık %4,78 seviyesinde işlem görüyordu.
ABD'de, yükselen enerji fiyatları zaten inatçı seyreden ve Federal Reserve'ün yüzde 2'lik hedefinin oldukça üzerinde kalan enflasyona eklendi. Enflasyon, hanehalkı harcamalarını ve tüketici güvenini baskılayarak Fed'in faiz kararlarını zorlaştırıyor.
Bloomberg'e göre, trader'lar eylülde ABD'de faiz artışı olasılığını yaklaşık yüzde 70'e çıkardı; bu, Federal Reserve Başkanı Kevin Warsh'ın enflasyonu dizginleme taahhüdünü geçen hafta bir kez daha yinelemesinin ardından başlayan yeniden fiyatlamanın devamı niteliğinde.
Satış dalgası Asya'ya da yayıldı; Japonya'nın gösterge 10 yıllık devlet tahvili getirisi, 1996'dan bu yana ilk kez %3,00 seviyesine ulaştı.
Devlet tahvilleri geleneksel olarak belirsizlik dönemlerinde güvenli liman varlıklar olarak görülür.
Ancak bu rolü sınanıyor; zira yatırımcılar, küresel çatışmalar ile yüksek enerji fiyatlarının enflasyonun yüksek, büyümenin ise zayıf ya da sıfıra yakın seyrettiği uzun bir stagflasyon dönemine yol açabileceğinden giderek daha fazla endişe duyuyor.