S&P Global Ratings'ten Sylvain Broyer Euroviews'a yazdığı özel yazıda, Euro'nun güvenli bir liman olarak yükselişi umut verici olsa da, bu eğilimin sürdürülebilmesi için mali teşviklerden daha fazlasına ihtiyaç olduğunu belirtiyor.
REKLAM
Son piyasa eğilimleri, Euro'nun güvenli liman para birimi olarak algılanmasının arttığına işaret etmektedir, yani finansal belirsizlik veya panik dönemlerinde sermayeyi kendine çekmektedir.
Her zaman olumlu olmasa da, güvenli liman para birimi olmak Euro'nun dünya ekonomisindeki rolünü güçlendirme potansiyeline sahip.
Ancak resmi döviz rezervlerinin yüzde 58'ini oluşturan ABD dolarının, yüzde 20'sini oluşturan Euro'ya kıyasla hâlâ daha baskın olması, bu eğilimin devam edip etmeyeceği ve kalıcı hale gelip gelmeyeceği sorusunu gündeme getirmektedir.
Bizim görüşümüze göre bu mümkün ama koşulsuz olarak değil, özellikle de Avrupa'nın kamu borcunda gerçek bir Hamiltoncu karar olmadan.
Avrupa iç ekonomisini büyütmeli
Tamamen döviz perspektifinden bakıldığında, Euro'nun değer kazanarak birim başına yaklaşık 1,15 dolarlık adil değerine ulaşmasını bekliyoruz. Bu seviyenin korunması, Avrupa ekonomisinin büyüme modelini iç talebe doğru yeniden dengeleme ve ticaret fazlasını azaltma becerisine bağlı olacaktır.
Avrupa ekonomisi, Washington Uzlaşısı ilkelerine dayanan bir proje olarak DNA'sına derinlemesine işlemiş bir özellik olan küresel ticarete büyük ölçüde bağımlıdır. Eğer ABD pazarı ithalata kapanırsa, Avrupa kendi iç pazarında Çin'in yoğun rekabetiyle karşı karşıya kalacaktır.
Avrupa ile karşılaştırıldığında Çin, üretim ölçeği, enerji maliyetleri, iş düzenlemeleri ve teknoloji açısından rekabet avantajlarına sahiptir. ABD pazarına giremeyen Çin ürünleri tarafından boğulma riski önemlidir.
Serbest ticaret anlayışından vazgeçmeden yeniden dengelenmek için Avrupa'nın iç ekonomisini önemli ölçüde genişletmesi gerekmektedir.
Bu süreç, kısmen Almanya'nın diğer Avrupa ekonomileri üzerinde önemli bir etki yaratması beklenen teşvik paketinin de etkisiyle devam etmektedir. Buna ek olarak, AB ülkelerinde artan savunma harcamaları ekonomik büyümeyi daha da destekleyebilir.
Almanya'nın teşviklerinin ve artan savunma harcamalarının birleşik etkilerinin Avrupa GSYH'sine 2026'da çeyrek puan, hatta 2027 ve 2028'de yarım puan ekleyebileceğini tahmin ediyoruz. Uzun vadeli büyüme trendinin yüzde 1,2 civarında seyrettiği bir bölgede bu hiç de küçümsenecek bir rakam değil.
Bu kademeli değişiklikler, özellikle de kurallara dayalı bir çerçevede uygulandıkları için olumludur ve bu da Euro'nun güvenli liman konumunu güçlendirebilir. Ancak, Avrupa bütçe kurallarının sağladığı sınırlı mali alan ve AB bütçesinin küçüklüğü nedeniyle yalnızca mali teşviklere güvenmek yetersiz kalabilir ve bu durumun devam edeceğini varsayıyoruz.
Kamu borcuna aşırı yük bindirmeden iç talebi artırarak ekonomisini başarılı bir şekilde yeniden dengelemek için Avrupa, kurallara dayalı düzeninin yanı sıra beceri ve tasarruf alanındaki güçlü yönlerinden de yararlanmalıdır. Bu da iç ticaret engellerinin azaltılmasından başlayarak kapsamlı reformlar yapılmasını gerektirmektedir.
Euro'nun yükselişini sürdürmek mali teşvikten daha fazlasını gerektiriyor
Yakın zamanda yayınlanan bir Uluslararası Para Fonu (IMF) raporu, iç ticaret engellerinin ABD eyaletleri arasındaki engellere benzer seviyelere indirilmesinin Avrupa'nın kişi başına düşen GSYH'sini 7 puan arttırabileceğini öne sürmektedir.
Bu kazanç Avrupa'nın ABD'ye yaptığı ihracatın iki katıdır ve Avrupa'nın tek pazar içinde yeniden ölçek kazanmasına yardımcı olacaktır.
Tasarruf ve Yatırım Birliği'nin (SIU) hayata geçirilmesi de hayati önem taşıyacaktır. Yakın zamanda yapılan bir OECD çalışması, piyasa kapitalizasyonunun bir standart sapma kadar artması halinde kişi başına düşen GSYH'nin yaklaşık 2,5 puan, yani GSYH'nin yaklaşık yüzde 6'sı kadar artabileceğini göstermektedir.
Tasarruf dağılımındaki bu iyileşme daha fazla inovasyonu finanse edebilir ve Avrupa'nın teknolojik üstünlüğünü yeniden kazanmasına yardımcı olabilir.
Euro'nun güvenli bir liman olarak yükselişi umut verici olsa da, bu eğilimin sürdürülmesi mali teşvikten daha fazlasını gerektirmektedir. Tek pazarın verimliliğini arttıran ve küresel sermaye çekimini yeniden dengeleyen uzun vadeli yapısal reformlar gerektirmektedir.
Avrupa bu alanlara odaklanarak ekonomik modelini güçlendirebilir ve Euro'nun uluslararası rolünü sağlamlaştırabilir.
Söz konusu olan ise, dış şokları absorbe etme kabiliyetinin artması ve ABD para politikasından daha fazla bağımsızlık.
Sylvain Broyer, S&P Global Ratings EMEA Baş Ekonomisti'dir.