Fransa tahvilleri satılırken Avrupa Merkez Bankası'nın haftaya faizi sabit tutması bekleniyor; Lagarde, Fransız borç krizine yanıtın Frankfurt'tan değil Paris'ten gelmesi gerektiğini söylüyor.
Gelecek perşembe toplanacak Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) faiz oranlarını değiştirmeden bırakması bekleniyor; bunda kısmen, yükselen devlet tahvili getirilerinin Avro Bölgesi genelinde borçlanma maliyetlerini zaten yukarı çekmesi de etkili.
REKLAM
REKLAM
ECB Başkanı Christine Lagarde, Fransa'nın borç sorunlarının çözümünün ülke içinde olduğunu söyleyerek bir kurtarma umudunu boşa çıkardı.
Fransa'nın 10 yıllık devlet tahvili faizi, çarşamba günü 2002'den bu yana ilk kez yüzde 5'in üzerine çıktıktan sonra, cuma günü de bu seviyenin üzerinde işlem gördü. Avro Bölgesi'nin en güvenli borcu sayılan Alman 10 yıllık tahvillerle fark 170 baz puanın üzerindeydi.
Bu sırada 30 yıllık tahvil faizi yüzde 5,5 düzeyindeydi; Alman 30 yıllıklarıyla fark ise 184 baz puanla daha da yüksekti.
Perşembe günü, bir hükümet temerrüdüne karşı yatırımcıları sigortalayan sözleşmeler olan Fransa'nın beş yıllık kredi temerrüt takaslarının maliyeti de, Avro Bölgesi'nin devlet borcu krizi yaşadığı Ekim 2012'den bu yana ilk kez 100 baz puanın üzerine çıktı.
Milletvekilleri, 43 milyar avroluk harcama kesintisi ve hükümetin geçirecek çoğunluğa sahip olmadığı ilave gelir önlemleri içeren gelecek yılın bütçesi konusunda bölünmüş durumda.
Son piyasa hareketlerine rağmen kredi derecelendirme kuruluşu Moody's, cuma akşamı Fransa'nın Aa3 notunu korudu ancak görünümü negatife çevirdi. S&P ve Fitch ise notlarını birer kademe daha düşük tutuyor.
Ülkedeki toplumsal huzursuzluk da yatırımcıların endişelerini artırıyor.
Hafta sonu yeni protestoların düzenlenmesi beklenirken, Paris polis müdürü Patrice Faure, işyeri sahiplerine gönderdiği bir mektupta özel güvenlik tutmalarını tavsiye etti.
Çarşamba günü Başbakan Sébastien Lecornu ile yaptıkları görüşmeden oybirliğiyle hayal kırıklığına uğradıklarını açıklayan Fransız sendikaları, 5 Kasım'da geniş katılımlı bir eylem çağrısı yaptı.
Fransa'nın en büyük sendikalarından CGT'nin genel sekreteri Sophie Binet, çalışanları "grevi genelleştirmeye" çağırdı.
Tahviller AMB'nin işini yapıyor
Yeni bir faiz artışı ihtimali hâlâ masada.
ECB bu yıl faizleri iki kez yükselterek mevduat faizini yüzde 2,5'e çıkardı; enerji fiyatlarındaki artışın etkisiyle Avro Bölgesi'nde enflasyon eylülde yüzde 3,8'e sıçradı.
Buna karşın, ING'nin küresel makro araştırma direktörü Carsten Brzeski'nin perşembe günü yatırımcılara gönderdiği bir notta hesapladığına göre, Alman tahvil getirileri eylülden bu yana o kadar yükseldi ki, büyüme ve enflasyon üzerindeki etkileri kabaca 25 baz puanlık bir faiz artışına denk geliyor.
Brzeski, "Fransa için bu, 50 baz puanlık bir artışa daha yakın" diye yazarak, "tahvil piyasasının ECB'nin işini devraldığını" savundu.
Brzeski'ye göre ECB, bir sonraki artışa karar vermeden önce aralık ayında açıklanacak yeni uzman tahminlerini bekleyecek.
ECB Başkanı Christine Lagarde, 28 Eylül'de Avrupa Parlamentosu'nda yaptığı konuşmada, uzun vadeli faizlerin "kayda değer ölçüde yükseldiğini ve bunun büyümeyi yavaşlatacağını" söylemişti.
ECB müdahale edebilir mi?
ECB yetkilileri, Fransa'nın borçlanma maliyetlerini düşürmek için harekete geçme ihtimalini küçümserken, bu seçeneği tamamen dışlamaktan da kaçınıyor.
Merkez bankası, faiz kararlarının ekonomiye yansımaya devam etmesini ve piyasaların istikrarını sağlamak amacıyla Avro Bölgesi borç krizi sırasında devlet tahvili alımları yapmıştı.
Geçen hafta Bangkok'ta düzenlenen IMF ve Dünya Bankası yıllık toplantılarının oturum aralarında konuşan Lagarde, "Bazı ülkelerin daha fazla etkilenmesine yol açan özel koşullar var; Fransa buna örnek" dedi.
ECB Başkanı, "Birincil ve ilk çözüm, Fransa'nın kendi içinde yatıyor. Bu da maliye politikalarıyla ilgili" diye ekledi.
Fransa Merkez Bankası Başkanı Emmanuel Moulin ise geçen cuma daha da ileri giderek, Avro Bölgesi'nde finansal parçalanma olmadığı için o tarihte ECB müdahalesi için gereken koşulların oluşmadığını söyledi.
Ancak her iki yetkili de Fransa'nın 10 yıllık borçlanma maliyetleri yüzde 5'in üzerine çıkmadan önce konuşmuştu.
ECB'nin Fransız tahvil piyasasına müdahale etmeye karar vermesi durumunda seçeneklerden biri, 2022'de oluşturulan ve hiç kullanılmayan Aktarım Koruma Aracı (TPI) olabilir.
TPI, borçlanma maliyetleri ekonomik temelleriyle açıklanamayacak biçimde yükselen ve bu durum Avro Bölgesi genelinde para politikasının aktarımını tehdit eden ülkelerin borçlarını ECB'nin satın almasına imkân tanıyor.
Bir ülkenin bu programa hak kazanabilmesi için, AB mali kurallarına uyması ve borcunu sürdürülebilir bir patikada tutması gibi çeşitli koşulları karşılaması gerekiyor.
Fransa'nın kamu borcunun GSYH'ye oranı yüzde 119,1 seviyesinde ve borcu sürdürülebilir bir yola sokmak için gerekli olan bütçe açığının hızla azaltılmasına dönük umut, yürüyen bütçe görüşmelerinde pek görünmüyor.
Bu arada hükümet, borç servisi maliyetlerinin bu yıla kıyasla 2027'de 10 milyar avronun üzerinde artmasını bekliyor.
"ECB'nin tahvil alım programını devreye sokma çıtası yüksek kalmaya devam ediyor" diye yazan Brzeski, bu değerlendirmesini geçen hafta yatırımcılara gönderdiği ayrı bir notta paylaştı.
Brzeski'ye göre Fransa açısından bu, en azından tam bütçenin kabul edilmesi anlamına geliyor. Çok erken harekete geçmenin, "kurallara uymaya yanaşmayan bir ülkenin borcunun para politikası yoluyla finanse edilmesi" şeklinde yorumlanabileceği uyarısında bulundu.
ECB'nin bir diğer acil durum aracı olan Doğrudan Parasal İşlemler (OMT), Avro Bölgesi borç krizinin zirvesi olan 2012'de, zor durumdaki ülkelerin kısa vadeli tahvillerinin sınırsız alımına imkân vermek için oluşturulmuştu.
Ancak bu mekanizma, önce Avro Bölgesi'nin kurtarma fonu Avrupa İstikrar Mekanizması'ndan bir kurtarma programına imza atan hükümetler için geçerli.
Brzeski bunun yerine, ECB'nin elindeki tahvil stokunu azaltma sürecine sessizce ara vererek, tıpkı COVID-19 salgını sırasında yaptığı gibi vadesi gelen borçları esnek biçimde yeniden yatırıma yönlendirmesini bekliyor.
Piyasalardaki çalkantının diğer Avro Bölgesi tahvillerine yayılması halinde Brzeski, TPI'yi son çare olarak görüyor. Fransa'nın AB mali kurallarını ihlal etmeyi sürdürmesi durumunda, ECB'nin "Fransa hariç neredeyse tüm Avro Bölgesi ülkelerinin tahvillerini satın almayı" bile düşünebileceğini söylüyor.
Şimdilik Brzeski, gelecek haftaki faiz toplantısını "eylem açısından sakin, ancak söylem açısından hayli hareketli" bir buluşma olarak görüyor.