Avrupalı otomobil üreticileri 2025 yılında artan zorluklarla karşı karşıya kalırken, Goldman Sachs artan maliyetler, gümrük vergileri ve marj baskılarını gerekçe göstererek Mercedes-Benz AG ve Porsche AG'nin notlarını düşürdü.
REKLAM
Uzun zamandır mühendislik becerileriyle tanınan Alman otomobil devleri, şimdi zayıf elektrikli araç karlılığı ve Çin'de azalan kazançlar gibi zorluklarla boğuşuyor.
Bu belirsiz ortam Goldman Sachs'ın Porsche AG ve Mercedes-Benz AG'nin notunu düşürmesine neden olurken, Avrupa otomobil endüstrisinin geneli için de üzücü bir tablo çizdi.
Salı günü yayınlanan bir notta Goldman Sachs analisti George Galliers, artan işçilik maliyetleri, gümrük tarifesi riskleri, Çin'de düşen karlılık ve sıkı çevre düzenlemelerine uyma konusunda artan baskıya atıfta bulunarak Avrupalı otomobil üreticilerinin karşı karşıya olduğu zorluklara dikkat çekti.
Galliers, "2025'te Avrupa otomobil hisseleri için zorlu bir yıl daha bekliyoruz" dedi ve sektörün 2024'te yüzde 12'den fazla düşüş yaşadığına dikkat çekti.
Goldman Sachs, artan baskıları yansıtarak sektör için kazanç tahminlerini 2025 için yüzde 9 ve 2026 için yüzde 6 düşürdü.
Alman otomobil üreticileri neden baskı altında?
Avrupalı otomobil üreticilerini zayıflatan temel sorunlardan biri Bataryalı Elektrikli Araçların (BEV) kârlılığı.
Goldman Sachs, Avrupa ve Avrupa Serbest Ticaret Birliği'ndeki (EFTA) BEV penetrasyonunun, CO2 emisyonlarını azaltmaya yönelik yasal gerekliliklerin etkisiyle 2024 yılında satışların yüzde 14,3'ünden 2025 yılında yaklaşık yüzde 19'una yükseleceğini öngörüyor.
Ancak Galliers, bu satışların BEV'lerin yüksek üretim maliyetlerini dengeleyip dengeleyemeyeceğini sorguluyor.
Buna ek olarak, Alman otomobil üreticileri Çin'deki ortak girişimlerinden elde ettikleri kârların düşmesinin acısını hissediyor. Goldman Sachs'a göre, bu girişimlerden elde edilen kazançlar 2024 yılında bir önceki yıla göre yüzde 36 oranında düşerek, Batılı otomobil üreticilerinin dünyanın en büyük otomobil pazarında karşılaştığı daha geniş çaplı zorlukları yansıtıyor.
Galliers, Ford ve General Motors'un Çin operasyonlarının şimdiden kârsız hale geldiğini ve Avrupalı üreticilerin de bunu takip edebileceğine dair endişelerin arttığını sözlerine ekledi.
Porsche ve Mercedes: Görünüm düşürüldü
Goldman Sachs, 2025 yılı için sınırlı büyüme beklentileri ve devam eden finansal riskleri gerekçe göstererek Porsche SE'nin notunu "Al"dan "Sat"a düşürdü.
"2025'te kazanç artışı için sınırlı bir alan görüyoruz" diyen Galliers, not indirimini Batı pazarlarındaki BEV talebinin yumuşamasına ve Çin'de devam eden zorluklara bağladı.
Analist ayrıca, Porsche'nin yüksek kaldıraç ve Volkswagen'in yeniden yapılandırma çabaları gibi finansal zorluklarına işaret ederek, şirketin finansallarında yakın vadede herhangi bir iyileşmeyi sınırlayabileceğini belirtti. Goldman Sachs, Porsche'nin net borcunun 2027'den önce 4 milyar euro'nun altına düşmesini beklemiyor.
Mercedes-Benz AG'nin de notu düşürülerek "Al" seviyesinden "Nötr" seviyesine çekildi. Raporda, özellikle kilit pazarlardaki zayıf talep, AMG modelleri için karışık resepsiyon ve yaşlanan S-Serisinin ışığında, şirketin üst düzey lüks araç satışları konusunda devam eden belirsizliğe değinildi.
Mercedes'in otomobil bölümü için düzeltilmiş faiz ve vergi öncesi kârı (FVÖK) 2024'ün 3. çeyreği sonunda yılbaşından bugüne yüzde 44 azaldı ve tüm yıl için yüzde 40'lık bir düşüş bekleniyor. Goldman ileriye dönük olarak, 2026'da mütevazı bir toparlanmadan önce 2025'te yüzde 14'lük bir düşüş daha bekliyor.
"Yatırımcılar muhtemelen Mercedes'in yakın ve orta vadeli marj hedeflerinin yeniden belirlenmesini talep edeceklerdir" diyen Galliers, BEV kârlılığının ve Çin'den gelen zayıflayan katkıların temel endişeler olmaya devam ettiğini de sözlerine ekledi.
Bu endişelere rağmen Goldman Sachs, özellikle Seviye 2+ otonom sürüş teknolojisindeki ilerlemeler ve Nvidia ile ortaklığı sayesinde Mercedes-Benz için potansiyel fırsatlara dikkat çekti.
Bu alanlardaki ilerleme, net hissedar getirisi stratejileri ve Daimler Kamyon hissesine yönelik planlarla birleştiğinde, şirketin hisse senedi hikayesi için daha olumlu bir görünüm sağlayabilir.
Ticari riskler ve tarife belirsizlikleri
Sektörün sıkıntılarına bir de çözülmemiş ticaret ve gümrük vergisi riskleri ekleniyor.
Avrupa Birliği kısa süre önce Çin yapımı BEV'lere gümrük vergisi uygularken, Donald Trump yönetimiyle tırmanan ticaret gerilimleri küresel tedarik zincirlerini daha da bozabilir.
Galliers, "Otomobil endüstrisi doğası gereği küreseldir ve birçok orijinal ekipman üreticisi (OEM) tarifelerdeki herhangi bir artışa karşı savunmasızdır," dedi.
Umut ışığı var mı?
Zorlu arka plana rağmen Goldman Sachs, Renault'yu Avrupa otomobil sektöründe potansiyel bir üstün performans gösteren olarak seçti.
Fransız otomobil üreticisinin maliyet disiplinine odaklanması ve yeni ürünlerden oluşan güçlü bir boru hattı, çalkantılı piyasa koşullarını Alman meslektaşlarından daha iyi yönetmesine yardımcı olabilir.
Şimdi asıl soru, Avrupa'nın köklü otomobil üreticilerinin hızla değişen ortama uyum sağlayıp sağlayamayacağı.