İran’daki çatışma üçüncü haftasına girerken piyasa, tek bir fay hattına, petrole yakınlığa göre bölünen; enerji kazançlarıyla sanayi yıkımını anlatan sert bir tablo çiziyor.
İran'daki savaşın on sekizinci gününde, küresel hisse senedi piyasalarının karnesi pek iç açıcı değil.
REKLAM
REKLAM
Avrupa gösterge endeksleri, çatışmaların başlamasından bu yana yaklaşık yüzde 7 değer kaybetti: Euro STOXX 50 yüzde 6,5 düştü, Almanya'nın DAX endeksi yüzde 7 aşağıda, Fransa'nın CAC 40 endeksi yüzde 7,2 geriledi, İtalya'nın FTSE MIB endeksi ise yüzde 6,4 değer kaybetti. Buna karşılık, dünyanın en büyük petrol üreticisi olan ve enerji şokuna göreli olarak daha az maruz kalan Amerika Birleşik Devletleri sayesinde, ABD'nin S&P 500 endeksi yalnızca yüzde 2,5 düştü.
Ancak manşet rakamlar hikâyenin yalnızca bir kısmını anlatıyor.
Perde arkasında, pahalı enerjiden beslenen Avrupa şirketleri ile bu yükün altında ezilenler arasında olağanüstü bir uçurum açılmış durumda.
Kıtayı baştan aşağı değiştiren enerji şoku
Çatışmanın en doğrudan ekonomik sonucu, enerji fiyatlarında yaşanan sarsıcı yeniden fiyatlama oldu.
Dünyadaki petrolün yüzde 20'sinin geçtiği Hürmüz Boğazı'nın fiilen İran tarafından kapatılması, Brent petrolün birkaç gün içinde varil başına 70 dolar civarından neredeyse 120 dolara fırlamasına yol açtı.
Salı itibarıyla Brent yaklaşık 105 dolar seviyesinde, bu da savaş öncesine göre yüzde 42'lik bir ralliyi ifade ediyor.
Petrol fiyatlarındaki sıçramayı sınırlama girişimiyle, Uluslararası Enerji Ajansı tarihte benzeri görülmemiş bir müdahaleyi koordine etti.
Avrupa, Kuzey Amerika ve Kuzeydoğu Asya'dan 30'dan fazla ülke, acil durum rezervlerinden toplam 400 milyon varil petrol serbest bırakma konusunda anlaştı; bu, IEA'nın 50 yıllık tarihinde bugüne kadarki en büyük operasyon.
Ancak petrol piyasası, bu devasa miktarın bile benzeri görülmemiş arz kesintisini gidermeye yetmediği mesajını net biçimde verdi; açıklamadan bu yana ham petrol fiyatları yüzde 17'den fazla yükseldi.
Doğal gaz ise çok daha sert etkilendi. Avrupa'nın en önemli gaz fiyat göstergesi olan Hollanda TTF endeksi, megavatsaat başına 52 avroya yükselerek yüzde 60 sıçradı.
Goldman Sachs enerji analisti Samantha Dart, bu hafta yayımladığı notta, küresel LNG arzının yaklaşık yüzde 19'una karşılık gelen, yılda yaklaşık 80 milyon tonluk hacmin, Hürmüz Boğazı'ndaki aksama ve Katar'ın LNG üretim tesislerinin kapanmasının ardından şu anda devre dışı kaldığı uyarısında bulundu.
Ekibi, 2026'nın ikinci çeyreği için TTF fiyat tahminini megavatsaat başına 63 avro seviyesinde koruyor ve Avrupa'nın fiziksel gaz dengelerindeki sıkılaşmanın, çatışma sona ermeden önce fiyatları gazdan petrole geçişin başladığı aralığa itebileceği uyarısında bulunuyor.
Kazananlar: Enerji, yenilenebilirler ve gübre
Bu tablonun en net kazananları, gelirleri savaşın dramatik biçimde yeniden fiyatladığı emtiaya bire bir bağlı olan Avrupa petrol ve gaz üreticileri oldu.
Norveçli enerji devi Equinor, ay başından bu yana yüzde 23,7 yükseldi; yatırımcılar, çatışma bölgesinin çok ötesinde ciddi varlıklara sahip, kıtanın en büyük petrol ve gaz üreticilerinden birine akın ediyor.
Diğer Norveçli üretici Vår Energi'nin hisseleri yüzde 19,9, Aker BP'ninki yüzde 17,1 değer kazandı. İtalya'dan Eni yüzde 14,7, Portekizli Galp Energia ise yüzde 13,6 arttı.
Ancak en çarpıcı yükselişler, beklenmedik bir köşeden geldi: biyoyakıtlardan.
Alman yenilenebilir yakıt üreticisi Verbio SE'nin hisseleri yüzde 30,4 fırlarken, dünyanın en büyük yenilenebilir dizel üreticisi olan Finlandiyalı Neste Oyj yüzde 28,1 değer kazandı.
Geleneksel fosil yakıtlar pahalılaştıkça ve tedarik zincirleri daha kırılgan hale geldikçe, enerji alternatifleri hem alıcılar hem de yatırımcılar için çok daha cazip görünüyor.
Rus gazına bağımlılığını son yıllarda azaltmaya çalışan Alman gaz şirketi Uniper SE de yüzde 19,1'lik bir ralli yaptı.
Gübre sektörü de kayda değer kazançlar elde etti; K+S hisseleri yüzde 15,3, Yara International ise yüzde 15,0 yükseldi.
Bu hareketler, göz önünde olduğu hâlde pek fark edilmeyen bir emtia arz krizine işaret ediyor: Küresel deniz yolu gübre ticaretinin yaklaşık üçte biri, yani kabaca 16 milyon tonluk hacim, Hürmüz Boğazı'ndan geçiyor; buna deniz yoluyla yapılan üre ihracatının yüzde 43'ü, kükürtün yüzde 44'ü ve işlem gören amonyağın dörtte birinden fazlası dahil.
Kaybedenler: Çelik, havayolları ve inşaat
Defterin diğer tarafında ise kayıplar en az bunun kadar sert. Enerji yoğun sektörler ile yüksek maliyetlere maruz kalıp fiyatlama gücü sınırlı olan şirketler adeta kıyıma uğradı.
En ağır darbelerden bazılarını havayolu şirketleri aldı. Orta ve Doğu Avrupa hatlarına yoğun biçimde odaklanan, Budapeşte merkezli düşük maliyetli havayolu Wizz Air'in hisseleri yüzde 31,2 çöktü.
Air France-KLM yüzde 22,1, easyJet ise yüzde 21,8 değer kaybetti. Üçü de aynı acı hesapla karşı karşıya: jet yakıtı maliyetleri fırladı, hedge programları yalnızca kısmi ve geçici koruma sağlıyor ve maliyetleri yolcu biletlerine kârı koruyacak hızda yansıtma imkânı son derece sınırlı.
Çelik üreticileri de benzer şiddette darbe aldı. Salzgitter yüzde 27,9 gerilerken, thyssenkrupp yüzde 27,3 düştü; ArcelorMittal'in kaybı yüzde 19,1'i buldu. Paslanmaz çelik uzmanı Aperam da yüzde 24,5 geriledi.
Çelik üretimi, yeryüzündeki en enerji yoğun sanayi süreçlerinden biri ve hâlihazırda düşük kâr marjlarıyla çalışan tesisler için doğal gaz fiyatlarının bu kadar kısa sürede yüzde 60 artması, kârlılığın anında krize girmesi anlamına geliyor.
Ortadoğu enerji altyapı projelerine yüksek derecede bağımlı olan İspanyol mühendislik firması Técnicas Reunidas'ın hisseleri yüzde 23,7 düştü; şirket, çatışmanın söz konusu projeleri belirsizliğe sürüklemesinin kurbanları arasında.
İnşaat grubu Webuild yüzde 26,6 geriledi; bu, enerji kaynaklı bir yavaşlamanın, Avrupa'nın en kırılgan ekonomilerinde altyapı yatırımlarını donduracağı yönündeki daha geniş çaplı kaygıları yansıtıyor.
Madencilik şirketi Hochschild ise listeyi tamamlıyor; hisse yüzde 21 aşağıda, artan enerji maliyetleri kâr marjlarını sıkıştırırken, daha küçük madencilik şirketlerine yönelik risk iştahı da hızla buharlaşıyor.
Avrupa bu krize yapısal açıdan kırılgan bir konumda yakalandı.
Kıta, Rusya'nın Ukrayna'yı işgalinden bu yana Rus boru hattı gazına bağımlılığını dramatik biçimde azaltmış olsa da, enerji arzındaki kesintilere karşı hâlâ son derece hassas. Üstelik 2026'ya girilirken doğal gaz depolarındaki doluluk oranları, önceki yıllara kıyasla daha sınırlı bir güvenlik yastığı sunuyor.