2026'nın en çok kazandıran 10 para birimi: Macar forinti doları geride bıraktı

2026'nın başında döviz piyasaları oldukça alışıldık bir tabloyu fiyatlıyordu: Faizleri iki kez indirebilecek kadar yavaşlayan bir ABD ekonomisi, temkinli bir Avrupa Merkez Bankası (ECB) ve Washington'ın çizdiği rotayı izlemekle yetinen diğer merkez bankalarının çoğu.

REKLAM

REKLAM

İran'daki çatışma bu senaryoyu neredeyse bir gecede bozdu.

Enerji fiyatları fırladı, enflasyon beklentileri değişti ve merkez bankaları faiz artışlarını konuşmaya başladı. Enerji kaynaklı enflasyonla artan büyüme belirsizliğinin kesiştiği bir tabloyla karşı karşıya kalan Fed ise şimdilik yerinden kıpırdamadı.

Bu ayrışma, geniş bir para birimi yelpazesine ABD doları karşısında değer kazanma fırsatı açtı. Ancak her kazananın kendine özgü bir hikâyesi var.

2026'da dolara karşı en iyi performans gösteren 10 para birimi

Brezilya reali: Dünyanın en yüksek getirili 'carry trade'i

Brezilya realinin yıl başından bu yana kaydettiği yaklaşık yüzde 11'lik artış, 2026'da ABD doları karşısında kayda değer para birimleri arasında en güçlü performans olarak öne çıkıyor. Aynı anda işleyen iki etken var ve ikisi de aynı yöne işaret ediyor.

İlki, taşıma getirisi (carry). Brezilya'nın gösterge faizi Selic şu anda yüzde 14,75 seviyesinde; merkez bankasının 18 Mart'ta yaptığı 25 baz puanlık indirime rağmen Fed'in hedefinin yaklaşık 11 puan üzerinde.

Bu makas, 2022'deki küresel sıkılaşma döngüsünden bu yana gördüğü en geniş seviyeye yakın ve çok güçlü, mekanik bir teşvik yaratıyor: ABD doları cinsinden borçlanan ve elde ettiği kaynağı Brezilya reali cinsinden varlıklara park eden bir yatırımcı, kur sabit kaldığı sürece, aradaki farkı her gün saf getiri olarak hanesine yazıyor.

Üstüne bir de real değer kazandığında getiriler katlanarak artıyor.

Bu, 'carry trade'in en yalın hali ve Brezilya şu anda likit yükselen piyasalar arasında bunun en yüksek getirili versiyonunu sunuyor.

İkinci etken ise emtia. Brezilya, soya fasulyesi, demir cevheri, sığır eti ve şekerin dünyanın en büyük ihracatçısı ve aynı zamanda kayda değer bir ham petrol üreticisi.

Küresel emtia fiyatları yükseldiğinde Brezilya'nın dış ticaret hadleri iyileşiyor, ihracat gelirleri artıyor ve real talebi tamamen ayrı bir kanaldan güçleniyor.

Taşıma getirisi ile emtia kaynaklı rüzgâr birbirini besliyor. Bu nedenle real, Brezilya'nın ihracat bileşimine sahip olmayan diğer yüksek getirili para birimlerini bile geride bırakmış durumda.

Avustralya doları ve Norveç kronu: Emtia artı faiz primi

Avustralya Merkez Bankası, şubattaki artışın ardından 17 Mart'ta politika faizini yüzde 4,1'e yükseltti. Bu karar, 2017'den bu yana ilk kez Avustralya ile ABD arasındaki faiz farkını Avustralya lehine pozitife çevirdi.

Yıllarca Avustralya faizlerinin ABD'nin altında seyrettiği bir dönemin ardından yaşanan bu tersine dönüş, göreli para politikasında gerçek bir değişime işaret ediyor. Avustralya dolarının yıl başından bu yana kaydettiği yüzde 7'lik değer artışı da tam olarak bu yeniden fiyatlamayı yansıtıyor.

Norveç kronu da neredeyse aynı çizgide ilerliyor. Yıl başından bu yana yaklaşık yüzde 7 değer kazandı. Önemli bir petrol ihracatçısı olan Norveç, ham petrol fiyatları yükseldiğinde dış ticaret hadleri iyileşen az sayıdaki ekonomiden biri.

Norveç Merkez Bankası iletişiminde şahin bir tona çoktan kaymış durumda ve genel olarak İskandinav para birimleri, Avrupa'daki sıkılaşma söyleminden fayda gördü.

Kolombiya pesosu da aynı kalıba uyuyor: ülkenin dış gelirlerine petrol ihracatı hâkim ve para birimi 2026 boyunca enerji fiyatlarını yakından izledi.

Macar forinti: Yılın en dramatik dönüşü

Macar forintinin yıl başından bu yana kaydettiği yüzde 6,32'lik artış, son dönemdeki sert hareketi tam olarak yansıtmıyor. Sadece son iki haftada para birimi yaklaşık yüzde 8 yükseldi ve 2026 Nisan'ını, Temmuz 2020'den bu yana forint için en iyi ay olmaya aday hale getirdi.

Macaristan 12 Nisan'da parlamento seçimlerine gitti ve 16 yıldır aralıksız iktidarda olan Viktor Orban, mecliste üçte iki çoğunluk elde eden Peter Magyar'a açık farkla yenildi.

Döviz piyasaları açısından bu, rutin bir iktidar değişimi değil, Macar siyasi riskinin bütünüyle yeniden fiyatlanması anlamına geldi.

Orban döneminde Macaristan, hukuk devleti standartları konusunda Avrupa Birliği ile uzun süreli bir çatışma içindeydi ve bunun sonucu olarak milyarlarca avroluk yapısal fon dondurulmuştu.

Reform yetkisiyle göreve gelen AB yanlısı bir hükümet, denklemi tamamen değiştiriyor: Piyasalar, Brüksel ile ilişkilerin normalleşmesine ve dondurulan fonların çözülmesine yönelik güvenilir bir yol görüyor. Bu da yıllardır Macar varlıklarının üzerinde baskı kuran siyasi risk primini ortadan kaldırıyor.

ING'nin EMEA Döviz ve Sabit Getirili Menkul Kıymetler Stratejisti Frantisek Taborsky, 14 Nisan tarihli notunda, seçim sonrası rallinin özellikle getiri eğrisinin uzun ucunda yoğunlaştığını; faizlerin tahvillerden daha iyi performans gösterdiğini, kurdaki değerlenmenin ise beklentilere göre daha yavaş ilerlediğini belirterek, ağır pozisyonlanmanın seçim öncesinde zaten piyasa tarafından oluşturulmuş olabileceğine işaret etti.

Ortak payda: Fed'in kısıtlı manevra alanı

Bu farklı hikâyelerin altında ortak bir makro dinamik yatıyor: savaş kaynaklı enflasyon karşısında Fed'in adım atamaması.

Fed, petrol fiyatlarındaki artıştan kaynaklanan enflasyon şokunu görmezden gelmeye hazır olduğu sinyalini verirken, diğer ülkelerin merkez bankaları tam tersi yönde hareket ediyor; Avustralya Merkez Bankası faizi çoktan artırdı, birkaç merkez bankası daha artışı ciddi biçimde tartışıyor.

Tahmin piyasası platformu Polymarket'te, 2026'da Avrupa Merkez Bankası'nın faiz artırma olasılığı yüzde 76, İngiltere Merkez Bankası'nın yüzde 57, Kanada Merkez Bankası'nın yüzde 36, Fed'in ise yalnızca yüzde 15 olarak fiyatlanıyor; bu tablo, politika ayrışmasını birçok tahminden daha çarpıcı biçimde ortaya koyuyor.

Danske Bank Kıdemli Analistleri Antti Ilvonen ve Rune Thyge Johansen, nisan ayı Global Inflation Watch raporlarında Fed'in elinin neden bağlı olduğuna dair yapısal bir açıklama getirdi.

ABD manşet enflasyonu, enerji kalemindeki yüzde 10,9'luk sıçramanın etkisiyle martta aylık yüzde 0,9'a, yıllık ise yüzde 3,3'e yükseldi. Enerji ve gıdayı hariç tutan çekirdek enflasyon ise aylık yüzde 0,2 ile yüzde 0,3'lük piyasa beklentisinin altında kalırken, hizmetler tarafındaki "süper çekirdek" gösterge yüzde 0,35'ten yüzde 0,18'e geriledi.

Sonuçları şu oldu: Savaşın enflasyonist etkisi şu ana kadar neredeyse tamamen enerjiye yoğunlaşmış durumda ve çekirdek enflasyona geçişi sınırlı.

Bu ayrım, Fed'in eylülde faiz indirimlerine yeniden başlaması yönündeki öngörülerini destekliyor.

Goldman Sachs faiz stratejistleri George Cole ve William Marshall ise denklemin diğer tarafındaki değişimin büyüklüğüne dikkat çekiyor.

Savaşın şubat ayı sonunda başlamasından bu yana tüm G10 piyasalarında tahvil getirileri yükseldi ve Goldman artık 2026'da altı G10 merkez bankasının faiz artırmasını bekliyor; çatışma öncesinde bu sayı üçtü.

Cole, "Şu ana kadar emtia fiyatlarındaki şokun enflasyonist yönü, büyümeye ilişkin endişelere baskın çıktı" değerlendirmesinde bulundu.

Sadece Fed'in faiz indireceği öngörülüyor. BBVA'ya göre 15 Nisan itibarıyla, bu yıl en az bir faiz indirimi yapılma olasılığı bile yüzde 38 seviyesinde fiyatlanıyor.

BBVA Asya Çoklu Varlık Stratejisi Başkanı Dariusz Kowalczyk, "Piyasa fiyatlamasının yeterince güvercin olmadığı kanaatindeyiz ve bu yılın ilerleyen döneminde en az bir faiz indirimi öngörüsünü yeniden tam olarak içerecek şekilde değişmesini bekliyoruz," dedi.

Tabloyu ne değiştirebilir?

Piyasalar küresel büyüme görünümünün keskin biçimde bozulduğunu görmediği sürece, merkez bankalarının izlediği yollara ilişkin mevcut yeniden fiyatlamanın kalıcı olması muhtemel.

Özellikle emtia para birimleri (kron, Avustralya doları, Kolombiya pesosu) için diğer kilit değişken petrol.

BBVA, Uluslararası Enerji Ajansı'nın (IEA) tahminlerine göre, Hürmüz Boğazı'nın yeniden açılmasının ardından savaş öncesi Basra Körfezi ihracat hacminin yüzde 50'sine ulaşmanın iki, yüzde 80'ine ulaşmanın ise bir ay süreceğini aktardı.

Enerji arzının beklentilerden daha hızlı normalleşmesi, bu para birimlerini yukarı taşıyan emtia primini daraltır.

ING'den Francesco Pesole ise daha geniş resme ilişkin uyarıda bulundu. Bu hafta yaptığı değerlendirmede, "Piyasalar hâlâ gelişmelere fazlasıyla iyimser bir pencereden bakıyor. Bu da pek çok iyi haberin zaten fiyatlara yansıdığı anlamına geliyor ve tansiyon yeniden yükselirse doların toparlanma potansiyelini artırıyor," dedi.

Bu yılın performans tablosunun zirvesindeki para birimleri, iyi haberlerin gelmeye devam edeceği varsayımıyla yükseldi. Bu gerçekleşmezse, geri dönüş de ralli kadar sert olabilir.