Yatırımcılar, 30 yıllık devlet tahvili getirileri bu hafta 1998’den beri görülmemiş düzeylere çıkınca İngiliz borcunu tutmak için çok daha yüksek getiri istiyor. Bu sıçrama Hazine için ciddi bir sınav; peki neden yaşandı ve tam olarak ne anlama geliyor?
Birleşik Krallık tahvil piyasasında şu anda sert bir dalgalanma yaşanıyor; gilt olarak bilinen 30 yıllık devlet tahvillerinin getirisi 1998'den bu yana en yüksek seviyesine tırmanmış durumda.
REKLAM
REKLAM
Salı günü, 30 yıllık gilt getirileri %0,14'e varan bir artışla %5,79'a yükselerek yüzyılın en yüksek seviyesine çıktı; ardından hafif gerileyerek haberin yazıldığı sırada yaklaşık %5,6 düzeyine indi.
10 yıllık giltin getirisi de %0,15 artarak %5,11'e kadar tırmandı; bu, İran savaşının başlarında görülen %5,12 ile kaydedilen 18 yılın zirvesine çok yakın bir seviye. Faiz, o tarihten bu yana bir miktar gerileyerek perşembe günü itibarıyla yaklaşık %4,93'e indi.
Tahvil fiyatları ile getirileri ters yönde hareket eder. Tahvil fiyatları düştüğünde, borca olan talep zayıfladıkça yatırımcılara daha cazip görünmesi için getiriler yükselir.
Gilt getirilerindeki sıçrama, yatırımcıların Birleşik Krallık borcunu şu anda diğer borçlanma seçeneklerine kıyasla daha riskli gördüğüne ve uzun vadeli sermaye bağlamak için daha yüksek bir prim talep ettiklerine işaret ediyor.
Bugün itibarıyla bu belirgin ama olağandışı güven eksikliğinin birden fazla nedeni var.
Başlıca etken, İngiltere Merkez Bankası'nın enflasyonun yapışkan kalıp beklenenden daha uzun süre yüzde 2 hedefinin üzerinde seyretmesini önlemek için faiz oranlarını daha uzun süre yüksek tutmak zorunda kalacağı korkusu.
Bu beklenti, İran savaşının yol açtığı arz kesintileri nedeniyle hızla yükselen enerji fiyatlarıyla daha da güçlendi. Çatışma boyunca İngiliz devlet tahvillerinde kesintisiz satış yaşandı.
Euronews'e konuşan Quilter Cheviot'ta sabit getirili menkul kıymetler araştırma başkanı Richard Carter, Birleşik Krallık'ın enerji ithalatına bağımlılığı nedeniyle Orta Doğu'daki gelişmelerden en ağır darbe alması beklenen gelişmiş ekonomi olarak görüldüğünü belirterek, enerji fiyatları ne kadar uzun süre yüksek kalırsa ülkenin o kadar derin bir sıkıntı yaşayabileceğini söyledi.
Jeopolitik gerilimler ve küresel enerji piyasalarının ötesinde, İngiliz devlet borcuna duyulan bu olağanüstü güvensizliğe katkıda bulunan çok sayıda iç faktör de bulunuyor.
Keir Starmer, maliye politikası ve yerel seçimler
Son dönemdeki sert gilt satışında siyasi belirsizlik ve maliye politikası da merkezi bir rol oynuyor.
2024'te Keir Starmer'ın seçilmesinin ardından İşçi Partisi mali disiplin sözü verdi ve sonbahar bütçesinde, yeni hükümetin yaklaşımını selefinden ayıran uzun vadeli bir çerçeve oluşturdu.
Plan, kamu çalışanlarının maaşları ve sosyal yardım ödemeleri gibi günlük giderleri kapsayan cari bütçenin 2029/30 mali yılının sonunda fazla vermesini şart koşan İstikrar Kuralı'nı getirdi. Bu düzenleme, fiilen Britanya devletinin rutin işleyişini borçlanarak finanse etmesini yasaklıyor.
Ayrıca ulusal bilançoyu hedefleyen Yatırım Kuralı da devreye sokuldu. Bu ilke, Kamu Sektörü Net Mali Yükümlülükleri'nin (PSNFL) İstikrar Kuralı ile aynı zaman dilimi içinde GSYH'ye oranla düşüşte olmasını zorunlu kılıyor.
Net borcun geleneksel ölçütü yerine PSNFL'in kullanılması, altyapı ve yeşil enerji gibi uzun vadeli sermaye projeleri için Hazine'ye daha fazla borçlanma alanı açıyor; zira bu kalemler teknik olarak harcama değil yatırım olarak sınıflandırılıyor.
Son olarak 2024 Bütçe Sorumluluğu Yasası, Bütçe Sorumluluğu Ofisi'nin (OBR) bağımsız değerlendirmesi olmadan kayda değer vergi ya da harcama değişiklikleri yapılmasını hukuken engelleyen bir mali kilit oluşturdu.
Tüm bu katı güvenlik şeritlerine rağmen tahvil piyasaları artık şüpheci; yatırımcılar siyasi zorunlulukların er ya da geç mali ihtiyatın önüne geçmesinden korkuyor.
Starmer üzerindeki inceleme son haftalarda yoğunlaştı; zira partinin sol kanadından gelen ve NHS ile yerel yönetimlerdeki finansman krizlerini gidermek için mali muhafazakarlıktan uzaklaşılmasını savunan itiraz sesleri giderek artıyor.
Buna ek olarak Peter Mandelson'ın Britanya'nın Washington büyükelçisi olarak fiyaskoyla sonuçlanan atanması ve Jeffrey Epstein ile geçmişteki dostluğuna ilişkin ortaya çıkan bilgiler, son aylarda Starmer hükümetine ciddi zarar verdi.
Tüm bu sorunlar, perşembe günü 136 yerel idarede 5 binden fazla meclis sandalyesi için yapılan yerel seçimlerle doruğa çıktı. Bu hafta yarışa açılan sandalyelerin yarıdan fazlası Starmer'ın partisi tarafından savunuluyor.
Analistler, İşçi Partisi'nin ağır kayıplar yaşayarak 1000'den fazla belediye meclis üyesi kaybedebileceğini öngörüyor. Yaşanacak büyük bir hezimet, Keir Starmer'ı liderlikten indirme yönündeki iç baskıları mutlaka artıracak ve bu da erken genel seçimleri tetikleyebilir.
AJ Bell'de piyasalardan sorumlu direktör Dan Coatsworth, Euronews'e yaptığı değerlendirmede, önümüzdeki günlerde Birleşik Krallık'taki yerel seçim sonuçları açıklanırken yatırımcıların tahvil piyasalarını adeta bir şahin gibi izleyeceğini söyledi. Coatsworth, İşçi Partisi'nin yaşayacağı ciddi bir gerilemenin Keir Starmer'ın başbakanlıktan alınmasına yönelik çağrıları körükleyeceğini, böyle bir durumda tahvil piyasalarının da görevi kimin devralacağını bilmek isteyeceğini vurguladı.
Coatsworth, açık rakipler olarak görülen Angela Rayner ve Andy Burnham'ın daha fazla kamu borçlanması ve harcamasını savunabilecek isimler olduğunu, bunun da gilt getirilerini daha da yukarı çekebileceğini belirtti ve İşçi Partisi'nin yerel seçimlerde adeta silinip süpürülmesi halinde gilt getirilerinin fırlaması yönünde gerçek bir risk bulunduğunu söyledi.
Quilter Cheviot'ta sabit getirili menkul kıymetler araştırma birimi başkanı Richard Carter da Euronews'e benzer görüşler dile getirdi.
Carter, belirsizleşen siyasi tablo nedeniyle yerel seçimler öncesinde de İngiliz devlet tahvillerine yatırım yapanların, zorlu sonuçların ardından Keir Starmer'ın görevden alınması ya da partinin arka sıralarındaki milletvekillerini yatıştırmak zorunda kalması halinde İşçi Partisi'nin sola doğru keskin bir dönüş yapmasından endişe ettiğini söyledi.
Özetle bu yerel seçim sonuçları artık sadece bölgesel popülaritenin bir göstergesi değil; Britanya'nın borçlanma maliyetlerinin uzun vadeli istikrarını belirleyebilecek yüksek riskli bir siyasi güven oylamasına dönüşmüş durumda.
Birleşik Krallık Hazinesi, işletmeler ve haneler için bedeli
İngiliz hükümeti açısından tahvil piyasasındaki bu kaymanın faturası milyarlarca sterlinle ölçülüyor; zira ülkenin faiz giderleri, gilt getirilerindeki dalgalanmalara son derece duyarlı.
Mali gözetim kurumlarının tahminlerine göre, devletin borçlanma maliyetlerinde her %0,25'lik artış, yıllık borç servisi faturasına yaklaşık 2,5 milyar sterlin (2,9 milyar avro) ekliyor. Bu ilkbaharda zaten gözlenen %0,5'lik artış ise Birleşik Krallık Hazinesi'nin yalnızca faiz ödemek için her yıl fazladan 5 milyar sterlin (5,8 milyar avro) bulmasını gerektiriyor.
Gilt getirilerindeki yükseliş, reel ekonomi üzerinde de doğrudan ve anında etkili oluyor; zira özellikle sabit faizli konut kredileri başta olmak üzere çok geniş bir yelpazedeki finansal ürünlerin fiyatlamasında temel ölçüt olarak kullanılıyor.
Getiriler tırmandıkça kredi veren kuruluşlar swap oranlarını ayarlıyor ve bu da konut kredilerini yeniden finanse etmeye çalışan milyonlarca ev sahibi için kaçınılmaz olarak daha yüksek aylık taksitler anlamına geliyor.
Şirketler de baskıyı hissediyor. Kurumsal kredilerin ve ticari finansmanın maliyeti çoğu zaman getiri eğrisine bağlı. Devletin borçlanmak için daha fazla faiz ödemesi gerektiğinde, özel sektörün de aynı yolu izlemesi olası; bu da yatırımları boğarak ekonomik büyümeyi yavaşlatabiliyor.
Coatsworth, gilt getirilerindeki bir şokun niyetli olmasa da adeta gizli bir vergi olarak görülebileceğini, tahvil fiyatlarının düşmesi ve getirilerin yükselmesinin zincirleme etkilerinin varlık fiyatlarını olumsuz etkileyip finansal koşulları sıkılaştırabileceğini söyledi.
Coatsworth'a göre, tüketiciler daha yüksek konut kredisi maliyetleriyle karşılaşarak daha az harcama yapabilir; özellikle de şirketler, gilt getirilerindeki yükseliş nedeniyle borçlanma maliyetleri arttığında işe alımları kısmaya giderse bu tablo daha da ağırlaşabilir. Bu süreç, kamu harcamalarında kısıntıya ve vergi artışlarının gündeme gelmesine de yol açabilir.
Borçlanma maliyetlerindeki her artış, özel sektörün yenilikçi yatırımlar için kullanabileceği sermaye miktarını sınırlıyor ve zaten geçim sıkıntısıyla boğuşan hanelerin harcanabilir gelirini azaltıyor.