Avrupalı fon yöneticileri, ticaret gerilimlerinin azalması, enflasyon korkularının azalması ve merkez bankalarının faiz oranlarını düşürmeye başlamasıyla daha iyimser hale geliyor. ABD'deki iş gücü endişelerine rağmen, büyüme umutları güçlü kalmaya devam ediyor.
REKLAM
Avrupa'nın hisse senedi görünümü, ticaret gerilimlerinin azalması, enflasyon korkularının hafiflemesi ve daha fazla merkez bankası desteği beklentileriyle fon yöneticilerinden yeni bir iyimserlik dozu alıyor.
Bu hafta başında yayımlanan son Bank of America Avrupa Fon Yöneticisi Anketi'ne göre, yatırımcılar, özellikle ABD Merkez Bankası'nın (Fed) küresel parasal genişlemesinin kilit pazarlardaki yavaşlayan ekonomik ivmeyi dengelemeye yardımcı olacağına dair artan inançla birlikte, giderek daha yumuşak bir ekonomik iniş için pozisyon alıyor.
Zayıflayan ABD iş gücü piyasasına ilişkin endişeler artmış olsa da - Avrupalı yatırımcıların yüzde 59'u tarafından bir numaralı aşağı yönlü risk olarak görülüyor - bu durum daha geniş büyüme beklentilerini rayından çıkarmadı.
Sadece yüzde 44'lük bir kesim ABD'de yavaşlama beklerken, bu oran şubat ayından bu yana görülen en düşük değer. Bu arada, ABD büyümesinin yeniden hızlanacağına dair beklentiler son 17 ayın en yüksek seviyesine ulaştı.
Başkan Donald Trump'ın bu yılın başlarında kapsamlı ticaret tarifelerini açıklamasının ardından güç kazanan "AB istisnacılığı" görüşü şimdi yumuşadı. Yine de Avrupalı şirketlerin büyüme potansiyeline duyulan güven güçlü kalmaya devam ediyor.
Küresel portföylerde Avrupa hisse senetlerine verilen net fazla ağırlık, Avrupa'nın ABD'den daha iyi performans gösterme kabiliyetine duyulan güvenin siyasi istikrarsızlık ve yetersiz kazanç büyümesine ilişkin süregelen endişeler tarafından test edilmesiyle temmuz ayındaki yüzde 41'lik zirve seviyesinden yüzde 15'e geriledi.
Yine de Avrupa hisse senetlerine yönelik mutlak duyarlılık önemli ölçüde iyileşti. Geçen ay yüzde 15 olan katılımcıların net yüzde 37'si yakın vadede yükseliş bekliyor. Katılımcıların yüzde 52'si önümüzdeki aylarda ılımlı kazançlar öngörürken, sadece yüzde 15'i şubat ayından bu yana en düşük seviyede aşağı yönlü risk görüyor.
Bu güvenin temelinde kazanç artışlarının devam edeceğine dair inanç yatıyor. Gerçekten de, Avrupalı fon yöneticilerinin yüzde 70'i daha güçlü kazançları hisse senedi kazançlarının en olası itici gücü olarak gösterirken, sadece yüzde 26'sı kazanç düşüşlerini bir piyasa düzeltmesi için birincil risk olarak görüyor.
Stagflasyon endişeleri hafifliyor
Katılımcılar arasında hakim olan makro görünüm "yumuşak ama stagflasyonist" bir iniş yönünde. Ancak stagflasyon bekleyen yatırımcıların oranı geçen ayki yüzde 58 seviyesinden yüzde 41'e geriledi.
Artık daha fazla yatırımcı enflasyonda ılımlı bir düşüş beklerken, küresel resesyon beklentileri de azalmaya devam ediyor.
Küresel fon yöneticilerinin sadece yüzde 16'sı ağustos ayındaki yüzde 41'lik orandan keskin bir düşüşle yavaşlama beklerken, yüzde 67'si yumuşak inişi en olası sonuç olarak görüyor.
Yatırımcılar, Çin teşvikleri ya da Avrupa Merkez Bankası (ECB) politikasının çok ötesinde, Avrupa'daki büyümenin hızlanmasında Almanya'nın mali genişlemesini (yüzde 74) giderek daha fazla kilit faktör olarak görüyor. Aynı zamanda, yüzde 52'si gümrük vergisi risklerinin artık büyük ölçüde fiyatlandığına inanırken, küresel bir ticaret savaşına ilişkin endişelerin önemi azaldı.
Yine de riskler devam ediyor.
Önümüzdeki aylar için en çok dile getirilen endişeler ikinci bir enflasyon dalgası (yüzde 26) ve ABD Merkez Bankası'nın bağımsızlığını kaybederek doların zayıflamasına yol açabileceği korkusu (yüzde 24).
Dolardaki düşüş eğilimi tarihi zirvelere yaklaşırken, küresel yöneticilerin net yüzde 47'si doların önümüzdeki yıl zayıflamasını bekliyor.
Risk iştahı
Kazançlar için iyimser görünüme rağmen, Avrupalı yatırımcılar pozisyonlarını sorgulamaya başlıyor.
Defansif (daha istikrarlı) pozisyon alamamaktan endişe edenlerin oranı (yüzde 19) hızla artarak, konjonktürel (daha değişken) yükselişi kaçırmaktan endişe edenlerin oranını (yüzde 4) geride bıraktı. Bu, son iki yılın en geniş farkı.
Sağlık sektörü önümüzdeki on iki ay için en çok tercih edilen sektör olarak finans sektörünü geride bırakırken, sanayi, kamu hizmetleri ve inşaat sektörleri de ağır pozisyonlara sahip.
Bankalar bazıları için cazibesini koruyor: Yüzde 37'si sektöre olumlu bakıyor, ancak ağustos ayında yüzde 58 olan heves azalmış durumda. Enerji, otomobil ve medya, en yüksek net düşük ağırlıklarla en az sevilen sektörler olmaya devam ediyor.
Coğrafi olarak Almanya, büyüme katalizörü olarak mali teşviklere olan inancın devam etmesiyle Avrupa'da en çok tercih edilen hisse senedi piyasası olmaya devam ediyor.
Fransa ise süregelen siyasi riskler nedeniyle sıralamada alt sıralara geriledi. Bankalar ve kamu hizmetlerindeki dirençli kazançlarla desteklenen İspanya, yatırımcı tercihinde ikinci sırada yer alıyor.
Peki sonuç nedir?
Para politikasının yön değiştirdiği ve jeopolitik risklerin yumuşadığı bir yazın ardından, Avrupalı fon yöneticileri yılın son dönemine girerken ihtiyatlı bir şekilde yapıcı görünüyor.
Bloğun bazı bölümlerinde yapısal performans düşüklüğü ve siyasi belirsizlikle ilgili şüpheler devam ederken, ticaret gerilimlerinin azalması, destekleyici mali politika - özellikle Almanya'dan - ve iyileşen kazanç duyarlılığının birleşimi, kıtanın hisse senedi anlatısına yeni bir soluk getiriyor.
Küresel resesyon korkularının azalması ve merkez bankalarının daha uyumlu hale gelmesiyle yatırımcılar riskten uzaklaşmıyor.