Avro Bölgesi hanehalkı ABD teknoloji hisselerine yüz milyarlarca avro yatırmış durumda. Analistlere göre para ve umut veren şirket var, fakat çok azı küçük tasarruf sahiplerine açılıyor.
Avrupa’daki birikimler, ABD’de yapay zekanın hızla genişlemesine giderek daha fazla maruz kalıyor ve bu sürecin finansmanına da katkıda bulunuyor.
REKLAM
REKLAM
Euro Bölgesi hanehalkları, Nvidia ve Alphabet gibi şirketler de dahil olmak üzere ABD’li teknoloji şirketlerinde yaklaşık 440 milyar avro tutarında varlık bulunduruyor; Avrupa Merkez Bankası (AMB) Başkanı Christine Lagarde’ın verdiği bilgilere göre.
Viyana’da pazartesi günü konuşan Lagarde, Avrupa’daki tasarrufların, Avrupa benzer ölçüde ekonomik fayda elde etmeden ABD’deki yapay zeka patlamasının faturasını ödemek riskiyle karşı karşıya olduğuna dikkat çekti.
“Şirketler başka yerlerde kuruluyor,” dedi. “Geçen yıl Amerika Birleşik Devletleri 59 kayda değer yapay zeka modeli üretti, Çin 35. Fransa ve Birleşik Krallık ise yalnızca birer tane üretti.”
Avrupa’da para sıkıntısı yok. Sorun, bu kaynağın daha fazlasını büyüme potansiyeli olan şirketlere yönlendirebilmek.
AMB’nin salı günü yayımladığı yeni bir analizine göre, Euro Bölgesi hanehalklarının banka mevduatları Mayıs 2026 itibarıyla neredeyse 10 trilyon avroya ulaştı. Mali varlıklarının yaklaşık üçte birini mevduatta tutuyorlar; bu oran, ABD’li hanehalklarında yüzde 11. Euro Bölgesi hanehalklarının yaklaşık yüzde 80’i hisse senedi, tahvil veya yatırım fonu sahibi değil.
AMB, sınırlı kaynakların, bilgi eksikliklerinin, düşük güven düzeylerinin ve risk endişelerinin birçok Avrupalıyı yatırım yapmaktan caydırdığını tespit etti. Euro Bölgesi hanehalklarının yüzde 60’ından fazlası servetinin büyük bölümünü gayrimenkulde tutarken, yaklaşık dörtte biri ağırlıklı olarak banka mevduatlarına dayanıyor. Yaklaşık yüzde 10’u emeklilik ve sigorta ürünleri üzerinden dolaylı yatırım yaparken, sadece yüzde 4’ü servetinin kayda değer bir kısmını doğrudan finansal piyasalarda değerlendiriyor.
Avrupa’da yapay zekaya yatırım yapmak isteyenler, bunu çoğu zaman yatırım fonları ve emeklilik planları üzerinden Amerikan teknoloji şirketlerine yatırım yaparak sağlıyor.
ABD’li teknoloji şirketlerine yatırım yapmak mutlaka bir sorun mu?
BCA Research’ün Avrupa baş stratejisti Jeremie Peloso, Euronews Business’e ABD’li teknoloji şirketlerine yatırım yapmanın Avrupa hanehalkları için mutlaka sorun teşkil etmediğini söyledi. “ABD’li teknoloji şirketleri, son 10 yıldır Avrupa borsa endekslerinden daha iyi performans gösteriyor,” dedi ve uluslararası yatırımların tasarruf sahiplerinin risklerini çeşitlendirmesine yardımcı olabileceğini ekledi.
Ayrıca, zayıf bir euronun zaman zaman, avro bazlı yatırımcıların dolar cinsinden varlıklardan elde ettiği getirileri artırdığını da belirtti.
Buna karşın, ABD teknoloji sektörünün son derece yoğunlaşmış hale geldiği uyarısında bulundu; bu da yatırımcıları, çoğu aynı piyasa dinamiklerinden etkilenen nispeten küçük bir şirket grubuna bağımlı kılıyor.
Quilter Cheviot’un teknoloji araştırmaları müdürü Ben Barringer, Avrupa sermayesinin yurtdışına kaymasının nedeninin, dünyanın önde gelen birçok teknoloji şirketinin Avrupa dışında kurulup büyümesi olduğunu, bu şirketlerin daha güçlü büyüme potansiyeli ve yatırım getirisi sunduğunu söyledi.
Avrupa parası ABD’deki yapay zekayı nasıl finanse ediyor?
Mevcut bir ABD teknoloji hissesini satın almak, şirkete doğrudan yeni para sağlamıyor. Ancak güçlü yatırımcı talebi, şirketin değerlemesini destekleyerek yeni hisse ihraç ederek sermaye toplamasını kolaylaştırabiliyor.
Avrupalı bireysel yatırımcılar yeni ihraç edilen hisseleri aldığında, tıpkı SpaceX’in hazirandaki halka arzına katılmalarını davet ettiği örnekte olduğu gibi, şirketin yatırıma yönlendirebileceği kaynak sağlıyorlar.
Ancak yalnızca halka arzların, yapay zeka alanındaki “hyperscaler”ların baş döndürücü yatırım hızını sürdürmesi için yeterli sermayeyi sağlaması pek mümkün değil. Bu nedenle en büyük teknoloji şirketleri, tahvil piyasası üzerinden de yoğun biçimde borçlanıyor.
AMB analizine göre, büyük “hyperscaler”ların 2028’e kadar sermaye yatırımlarına 1 trilyon doların (870 milyar avro) üzerinde harcama yapması bekleniyor. Bu tutar, veri merkezleri, ileri seviye çipler, elektrik tedariki ve ağ altyapısına yönelik harcamaları kapsıyor.
Lagarde, büyük ABD’li “hyperscaler”ların geçen yıl 100 milyar doların (87 milyar avro) üzerinde tahvil ihraç ettiğini ve artık finansal olmayan şirketler tarafından yapılan yeni avro cinsinden tahvil ihraçlarının yaklaşık onda birini oluşturduğunu söyledi.
AMB’ye göre, beş büyük ABD’li “hyperscaler”ın dolaşımda yaklaşık 40 milyar avro tutarında avro cinsinden tahvili bulunuyor. Bu tahvilleri satın alan Avrupa fonları, sigorta şirketleri ve emeklilik planları, Amerikan teknoloji şirketlerine doğrudan borç veriyor.
Bu borçlanmanın daha geniş sonuçları da olabilir. ABD’deki yoğun tahvil ihracı, küresel getirilerin yükselmesine katkıda bulunabilir; Euro Bölgesi’ndeki uzun vadeli faiz oranları ise çoğu zaman ABD faizleriyle birlikte hareket ediyor.
“Avrupa, bu patlamanın bedelinin bir kısmını kendi borçlanma maliyetleri üzerinden üstlenecek,” diyen Lagarde, “asıl soru, bununla birlikte gelen büyümeden pay alıp alamayacağıdır” ifadelerini kullandı.
Avrupa’nın yapay zeka yatırımlarındaki açığı
AMB tahminlerine göre, yapay zekanın hızlı benimsenmesi, Euro Bölgesi’nde verimliliği on yıl içinde yüzde 4’e kadar artırabilir.
Ama Avrupa, yapay zekayı geliştirmek ve çalıştırmak için gereken altyapı açısından ABD’nin çok gerisinde. Lagarde, ABD’nin küresel yapay zeka hesaplama kapasitesinin yaklaşık yüzde 75’ine ev sahipliği yaptığını, Avrupa’nın payının ise yaklaşık yüzde 5 olduğunu söyledi.
Avrupa Komisyonu, AB’de veri merkezi kapasitesine yönelik talep ile mevcut arz arasındaki farkın 2036’ya kadar 19 gigavata ulaşabileceğini öngörüyor. Bu açığın kapanmasının maliyeti 600 milyar avroya kadar çıkabilir.
AMB tahminlerine göre, Euro Bölgesi şirketlerinin yatırımlarının yaklaşık yüzde 10’unu 2026’da yapay zekaya ayırması bekleniyor; yapay zeka ile bağlantılı borçlanma ise yılın ilk çeyreğinde şirketlere sağlanan kredi artışının yaklaşık dörtte birini oluşturdu.
Avrupa’da gelecek vaat eden özel yapay zeka şirketleri var; ancak küçük yatırımcıların, borsada işlem gören Amerikan teknoloji devlerine erişimi çok daha kolay.
“Avrupa’da sermaye kıtlığı yok, sorun bu parayı doğru kanallara yönlendirebilmekte,” dedi Peloso.
Ayrıca Avrupa’da hatırı sayılır sayıda teknoloji şirketi bulunduğunu, ancak bunların görece az bir kısmının borsada işlem gördüğünü söyledi. Bu durum, hem bireysel yatırımcılara hem de yalnızca halka açık piyasalara yatırım yapabilen fonlara, Avrupa teknoloji şirketleri arasında sınırlı bir seçenek sunuyor.
Mistral, hem Avrupa’nın potansiyelini hem de yatırım sorununu gözler önüne seriyor. Fransız yapay zeka şirketi, geçen hafta bir Avrupa teknoloji şirketi tarafından gerçekleştirilen en büyük sermaye artırımıyla 3 milyar avro topladı; ancak hisseleri halka açık olmadığı için sıradan tasarruf sahipleri bu sürece doğrudan katılamadı.
Barringer, yatırımcıları yalnızca daha fazla parayı Avrupa’daki yapay zekaya yönlendirmeye teşvik etmenin, sorunun nedenine değil, semptomlarına odaklanmak anlamına geleceğini söyledi.
“Zorluk, yalnızca mevcut sermaye eksikliği değil; daha fazla dünya çapında Avrupalı şirketin ortaya çıkıp küresel ölçekte rekabet edebilmesi için gerekli koşulları yaratmak,” diye konuştu.
Bunun için daha derin girişim sermayesi piyasaları, daha yüksek riskli işletmeleri finanse etme konusunda daha fazla isteklilik ve yeniliği desteklerken uygun denetimi de sağlayan kurallar gerekiyor.
Barringer, “Sonuçta yatırım, fırsatın peşinden gider,” diye ekledi.
Avrupa, tasarruflarının daha büyük bir kısmını yeniden yönlendirebilir mi?
AB’nin başlıca yanıtı, Tasarruf ve Yatırım Birliği. Amaç, hanehalklarının yatırım yapmasını ve Avrupa şirketlerinin ulusal sınırların ötesinde finansman bulmasını kolaylaştırmak.
Önerilen önlemler arasında daha basit ve muhtemelen vergi avantajı sağlayan yatırım hesapları, tamamlayıcı emeklilik sistemlerinde değişiklikler ve farklı Avrupa finansal piyasalarında faaliyet göstermenin maliyetini düşürmeye yönelik çalışmalar yer alıyor.
AB ayrıca, şirketlerin halka açılmasını daha ucuz ve daha kolay hale getirmeyi amaçlayan Listeleme Yasası’nı yürürlüğe koydu. Yasa, daha sade halka arz belgelerini ve kurucuların şirketleri borsaya girdikten sonra daha fazla kontrol sahibi olmasına izin veren kuralları içeriyor.
Bu reformlar, daha fazla Avrupa teknoloji şirketinin büyümesine ve zamanla sıradan yatırımcılar için erişilebilir hale gelmesine yardımcı olabilir. Ancak, daha güçlü büyüme potansiyeli sunan Amerikan şirketleri yerine bu şirketlerin tercih edileceği garantisini veremezler.
Peloso, tasarrufların daha büyük bir kısmını şirketlere yönlendirmeyi sağlamanın, daha kolay uygulanabilir düzenlemeler, start-up’lar için daha elverişli bir ortam, daha derin girişim sermayesi ve özel sermaye piyasaları ile hanehalklarını yatırıma teşvik eden daha güçlü teşvikler gerektiren çok yıllı bir süreç olacağını söyledi.
Barringer de benzer şekilde, politikanın yalnızca tasarrufları belirli bir sektöre yönlendirmeye değil, daha güçlü şirketler inşa etmeye odaklanması gerektiğini savundu.
“Yeniliği destekleyecek temel altyapı yeterince güçlü değilse, tasarrufların daha büyük bir kısmını bu sektöre yönlendirmek tek başına sorunu çözmeyecektir,” dedi.
Bu tabloya bakıldığında, Avrupa’nın hem sermayeye hem de sayıları artan umut verici teknoloji şirketlerine sahip olduğu görülüyor. Kıta için asıl zorluk, bu şirketlerin büyümesini, halka açılmasını ve yatırımcılara Amerikan teknoloji devleriyle rekabet edebilecek kadar cazip fırsatlar sunmasını sağlamak.