ECB'nin zayıf büyüme ve soğuyan enflasyon nedeniyle 2025 yılında faiz oranlarını daha da düşürmesi bekleniyor. Piyasalar yüzde 2'ye kadar bir düşüş öngörürken, bazı analistler ticari risklerin ve küresel belirsizliklerin artması halinde daha derin indirimlerin gelebileceğini öne sürüyor.
REKLAM
Avrupa Merkez Bankası (ECB) yeniden parasal genişlemenin odağında yer alırken, piyasalar ve ekonomistler Frankfurt'un 2025 yılında faiz oranlarını ne kadar düşürebileceği konusunda tahmin yürütüyor.
Temel mevduat kolaylığı oranını 2024 yılında yüzde 3'e düşürdükten sonra - bir tam puanlık düşüş - ekonomik ve enflasyonist eğilimler ufukta daha fazla indirim olabileceğini gösteriyor.
Faizler yüzde 2'lik "nötr" seviyenin altına düşebilir mi ve hangi faktörler böyle bir hareketi tetikleyebilir?
Nötr faiz oranına giden yol
ECB'nin gevşemeye yönelmesinde düşen enflasyon ve cansız büyüme etkili oldu.
Euro Bölgesi yıllık enflasyonu Ocak 2024'teki yüzde 2,8 seviyesinden kasım ayı itibarıyla yüzde 2,2'ye geriledi ve ekonomik büyüme üçüncü çeyrekte yıllık bazda yüzde 0,4 oranında yavaşlayarak durgunluğa yaklaştı.
ECB Başkanı Christine Lagarde Vilnius'ta yaptığı son konuşmada, "Uzun bir kısıtlayıcı politika döneminin ardından, [yüzde 2] hedefine zamanında dönüleceğine dair güvenimiz arttı," dedi.
Aralık ayındaki para politikası açıklamasında ECB, faiz oranlarını "gerektiği sürece yeterince kısıtlayıcı" tutma taahhüdünü önemli ölçüde bırakarak daha destekleyici bir duruşa doğru net bir kayma sinyali verdi.
ECB'den Lagarde, "Bu eğilim artık gelişen makroekonomik manzarayı, enflasyon görünümümüzü ya da bunun etrafındaki risk dengesini yansıtmıyor," dedi.
En son makroekonomik projeksiyonlar enflasyon tahminlerinde hafif aşağı yönlü düzeltmeler yapıldığını gösteriyor. 2026 yılına kadar manşet enflasyonun yüzde 2,1'e, çekirdek enflasyonun ise yüzde 2,3'e ulaşması ve her ikisinin de yüzde 1,9'da sabitlenmesi bekleniyor. Büyüme tahminleri de aşağı yönlü revize edilerek eylül ayında yüzde 1,3 olan 2025 yılı için yüzde 1,1 ve daha önce yüzde 1,5 olan 2026 yılı için yüzde 1,4 olarak öngörüldü.
ECB, mevduat kolaylığı oranını "nötr" olarak adlandırılan ve büyümeyi teşvik etmeden ya da kısıtlamadan ekonomik dengeyi koruyacağı düşünülen bir seviyeye ayarlamaya hazır görünüyor.
Para piyasaları şimdiden ECB'nin 2025 yılında bir tam puanlık faiz indirimi yapacağını fiyatlıyor ki bu da mevduat kolaylığı oranını Ocak 2023'ten bu yana en düşük seviyesi olan yüzde 2'ye getirecek.
BNP Paribas ekonomisti Guillaume Derrien kısa bir süre önce yaptığı açıklamada, "ECB parasal genişleme konusunda kademeli bir yaklaşımı tercih etmeye devam ediyor. Mevduat kolaylığı faiz oranı Haziran 2025'te yüzde 2,0'de istikrar kazanana kadar yaklaşan her para politikası toplantısında 25 baz puanlık faiz indirimleri bekliyoruz," dedi.
ECB, Avrupa ekonomisi için 'her işe yarayan bir araç değil'
ECB'nin yüzde 2'lik nötr oranı kesinti döngüsünün muhtemel son noktası olarak görmesine ilişkin argüman, para politikasının Euro Bölgesi'nin ekonomik zorluklarını ele alma yükünü her zaman tek başına üstlenemeyeceği gerçeğinden kaynaklanmaktadır. Maliye politikası da kendi rolünü oynamalıdır.
PGIM Fixed Income'ın baş Avrupa ekonomisti Katharine Neiss, ECB'nin Aralık toplantısının, gevşeme döngüsünün ortasından ziyade sonuna yaklaşmış olabileceğinin sinyalini verdiğini belirtti. "Kendi adımıza, 2025'te mevduat faizini yüzde 2,0'ye çıkaracak 100 baz puanlık ek politika faizi indirimi tahminimizi koruyoruz."
ECB Başkanı Christine Lagarde, para politikası kararlarının esnek kaldığını ve önceden belirlenmiş bir patikaya oturtulmadığını belirterek bu dengeli yaklaşımı pekiştirdi.
Lagarde ayrıca bölgenin önemli ekonomik sorunlarının tek başına para politikasıyla çözülemeyeceğini vurgulayarak ECB'nin Avrupa ekonomisi için "her işe yarayan bir araç olamayacağını" belirtti.
Yardeni Research'ün başkanı, deneyimli Wall Street analisti Ed Yardeni de bu görüşü yineleyerek Avrupa Birliği'ni yönetişim ve ekonomik büyüme reformları konusunda kararlı bir şekilde hareket etmeye çağırdı. Yardeni, ECB eski başkanı Mario Draghi ve İtalya eski Başbakanı Enrico Letta'nın tavsiyelerini, bloğun gelecekteki dayanıklılığını sağlamak için kritik adımlar olarak işaret etti.
Trump tarifeleri ve daha derin kesinti riski: ECB faizleri yüzde 2'nin altına düşürebilir mi?
Başkan seçilen Donald Trump'ın Çin'den ithal edilen mallara yüzde 60, diğer tüm ülkelere ise yüzde 10 gümrük vergisi getirme sözü Euro Bölgesi için büyük bir tehdit oluşturuyor. Makineden ilaca kadar ihracat ağırlıklı Avrupa endüstrileri, küresel ticaret hacminin azalmasından kaynaklanan önemli risklerle karşı karşıya.
Bank of America ekonomisti Ruben Segura Cayuela, ECB'nin şahin duruştan güvercin duruşa geçmesini, ufukta daha önemli kesintilerin olabileceğine dair bir sinyal olarak görüyor.
"ECB'den eylül ayına kadar arka arkaya yüzde 1,5 mevduat faizinde indirim bekliyoruz," diyen Cayuela, bu tahminin kötüleşen verileri ve küresel ticaret geriliminden kaynaklanan artan riskleri varsaydığını da sözlerine ekledi.
"Daha hızlı bir indirim döngüsünün riskleri, ticaret politikasında yenilenen belirsizlik ve gümrük tarifelerinden kaynaklanan serpinti göz önüne alındığında önemlidir."
Goldman Sachs ekonomisti Sven Jari Stehn de ekonomik görünüme bağlı olarak daha hızlı bir kesinti potansiyelinin altını çizdi.
"Yavaş büyüme ve çekirdek enflasyonda yüzde 2'ye doğru kademeli bir düşüş tahminimiz göz önüne alındığında, ocak ayında 25 baz puanlık bir indirim öngörüyoruz. Mart ayında ise 50 baz puanlık bir potansiyel var."
Goldman Sachs, mevduat faizini 2025 ortasına kadar yüzde 1,75'e getirmek için ardışık indirimler öngörüyor, ancak Stehn koşulların kötüleşmesi halinde "daha hızlı ve daha derin indirimler" riskine dikkat çekti.
ABN Amro makro araştırma müdürü Bill Diviney, ticaret tarifelerinin Euro Bölgesi'nde dezenflasyonist bir şok yaratarak enflasyonu ECB'nin yüzde 2'lik hedefinin altına çekebileceğini tahmin ediyor.
"ECB'nin, Nisan ayındaki bir duraklama haricinde, gelecek yıla kadar her Yönetim Konseyi toplantısında faiz oranlarını 25 baz puan düşürmesini bekliyoruz. Nihayetinde ECB'nin mevduat faizini yüzde 1'e kadar indireceğini düşünüyoruz."