Trump yönetiminin tartışmalı politikaları yatırımcıları ABD varlıklarından kaçmaya itiyor. Doların kaderi, büyük ölçüde Donald Trump'ın önümüzdeki aylarda alacağı kararlara ve daha istikrarsızlaştırıcı politikalarından bazılarını geri çekip çekmemesine bağlı olacak.
REKLAM
ABD doları ve tahvil getirileriyle olan ilişkisi son zamanlarda ekonomistlere üzerinde düşünecekleri çok şey verdi. Doların altı yabancı para birimi karşısındaki değerini ölçen ABD dolar endeksi Ocak ayından bu yana yüzde 8'den fazla düştü. Geçtiğimiz ay son üç yılın en düşük seviyesini gördü.
Aynı zamanda, ABD tahvil getirileri standart bir ekonomik modele meydan okuyarak yükseliyor. Belirsizlik dönemlerinde yatırımcılar genellikle ABD Hazine tahvillerine akın eder ve tahvilleri paralarını korumak için güvenli bir yer olarak görürler. Sonuç olarak, hisse senedi piyasaları düştüğünde genellikle tahvil getirilerinin düştüğünü ve doların yükseldiğini görürsünüz. Örneğin 2008 ve 2020 krizleri sırasında doların değeri arttı.
ABD Başkanı Donald Trump'ın alışılmadık ekonomi politikaları karşısında piyasalar şimdi daha dengesiz davranıyor. Tahvil getirilerindeki son yükselişe doların düşüşünün eşlik etmesi, yatırımcıların ABD varlıklarından kaçtığını ve Hazine tahvillerine olan inancını kaybettiğini gösteriyor. İngiltere'yi bilenler için geçtiğimiz ay, 2022 yılında eski Başbakan Liz Truss'un neden olduğu tahvil krizinin izlerini taşıyor. Tartışmalı bir ekonomi paketinin ardından yükselen tahvil getirileri, sterlinin değerindeki düşüşle birleşince hükümeti geri adım atmaya zorladı.
Yüksek tahvil getirileri, ABD hükümetinin aldığı borç için daha fazla faiz ödemesi gerektiği anlamına geliyor ve bu da harcamaları kısıtlıyor. ABD halihazırda yüksek bir bütçe açığı verdiği için daha yüksek borç servis maliyetleri özellikle istenmeyen bir durum. Bu rakam 2024 mali yılı için yaklaşık 1,8 trilyon dolara ulaşarak ABD tarihindeki üçüncü en büyük federal açık oldu ve gayrisafi yurt içi hasılanın (GSYH) yüzde 6,4'üne denk geliyor. Tahvil fiyatlarındaki artışın, Trump'ın Nisan ayı başında "karşılıklı" gümrük vergilerini 90 günlüğüne durdurma kararına katkıda bulunmuş olması muhtemel.
Doların düşüşü, para biriminin geçen yılki başkanlık seçimleri sırasında yükselmesinin ardından geldi. ABD'de büyüme güçlüydü ve Trump seçimi kazandığında pek çok kişi ekonomik genişlemeyi artırmaya devam edeceğini umuyordu. Öte yandan, Trump'ın gümrük tarifeleri uygulama vaadiyle körüklenen enflasyonist artış tahminleri de doları yükseltti. Daha yüksek faiz oranları ve artan getiri beklentisi, yabancı yatırımcıların para birimine olan talebini artırdı.
Yatırımcılar için uyarı işaretleri
AllianzGI kıdemli portföy yöneticisi Ranjiv Mann Euronews'e yaptığı açıklamada, "Piyasalar, yatırımcıların ABD Hazine tahvillerine sahip olmak için talep ettiği vade primindeki artış ve ABD doları üzerindeki aşağı yönlü baskıda görüldüğü gibi, ABD politikasının güvenilirliği konusunda giderek daha gergin," dedi.
Mann özellikle Trump'ın Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell üzerindeki baskısını endişe kaynağı olarak tanımladı.
Mann, "Powell'ın görev süresi Mayıs 2026'ya kadar dolmasa ve Trump'ın Powell'ı görev süresi dolmadan görevden almak için anayasal yetkisi olmasa da, Fed'in önümüzdeki yıllarda daha fazla siyasallaşması, para politikasının güvenilirliğini ve ABD varlıklarına olan güveni aşındırması riski var," dedi.
Trump kısa bir süre önce Powell'a yönelik eleştirilerini yineledi ve yakın tarihli bir mitingde şu yorumu yaptı: "Faiz oranları konusunda ondan çok daha fazla şey biliyorum, inanın bana."
Fed'e yönelik tehditlerin yanı sıra, yatırımcıları endişelendiren ve ABD'deki mali ve siyasi düzenin bozulduğuna işaret eden başka göstergeler de var. Maliyet düşürücü Hükümet Verimliliği Departmanı (DOGE), dış yardımlarda ani kesintiler, uluslararası anlaşmalardan çekilmeler, finansal deregülasyon ihtimali ve Trump'ın Kongre onayını hiçe sayması, yakın bir resesyon ihtimaliyle birlikte piyasa güvenini sarsan sinyallerden sadece birkaçı. Nisan ayı başında Kongre, önümüzdeki on yıl içinde ABD'nin bütçe açığını büyük ölçüde genişletecek olan vergileri azaltmaya yönelik bir bütçe tasarısını da onayladı.
ABD hisse senetleri ve tahvillerine olan talep düşerken, uzmanlar ABD'nin borç yükümlülüklerini yerine getirmeme ihtimalinin hala düşük olduğunu söylüyor.
Doların üstünlüğü
1944'te Uluslararası Para Fonu (IMF) ve Dünya Bankası'nın da kurulmasını sağlayan Bretton Woods konferansında dünyanın rezerv para birimi olma statüsünü pekiştirdi. Delegeler, dünya para birimlerini altına bağlamak yerine, onları dolara karşı sabitlemeye karar verdiler. Bu, doların şu anda uluslararası işlemlerde hakim para birimi olduğu ve dünyanın dört bir yanındaki merkez bankaları tarafından büyük miktarlarda tutulduğu anlamına geliyor. Doların rezerv statüsü talebi desteklediğinden, bu durum borçlanma maliyetlerini düşürdüğü ve dolar cinsinden varlık fiyatlarını şişirdiği için ABD'ye fayda sağlıyor.
Londra'daki Bayes Business School'da finans profesörü olan Vasso Ioannidou Euronews'e yaptığı açıklamada, "Bu durum ABD'nin ani bir baskı olmadan sürekli ticaret ve mali açıklar vermesini sağlıyor ve ekonomisini artan kaldıracın olağan kısıtlamalarından izole ediyor," dedi. Doların üstünlüğü aynı zamanda ABD'nin yabancı ülkelere yönelik yaptırımlarının özellikle etkili olabileceği anlamına geliyor.
Münster Üniversitesi'nden ekonomi profesörü Bernd Kempa'ya göre doların rezerv statüsü "ABD'li üreticiler için de faydalı."
"Sermaye ithalatı ABD faiz oranlarını düşük tutuyor ve ek yatırımlar yaratıyor. Bu da ABD ekonomisinin uzun vadeli büyüme beklentilerini teşvik ediyor. Ayrıca, uluslararası ticarete konu olan birçok malın ABD doları cinsinden fiyatlandırılması, ABD'li firmalar için riskten korunma ve para birimi dönüştürme maliyetlerinden tasarruf sağlıyor."
Yine de, doların gücünün ABD imalatının içini boşalttığına inananlar var. Bu görüş Başkan Trump ve Başkan Yardımcısı JD Vance tarafından da dile getirildi. Doların güçlü olması, ABD ürünlerinin yabancı müşteriler için nispeten daha pahalı hale gelmesi ve denizaşırı ürünlerin ABD'deki alıcılar için nispeten daha ucuz olması anlamına geliyor. ABD'nin diğer ülkelerle olan büyük ticaret açığının bir nedeni de budur.
Yeni bir dönem mi?
Trump doların altını oyarken, dünyanın rezerv para birimi olarak doların yerini alabilecek bir rakip görmek zor. İsviçre frangı, Çin yuanı ya da Japon yeni, doların sahip olduğu derin sermaye piyasaları ve istikrardan yoksun olsalar da çekici özelliklere sahipler.
New York Times'ın aktardığına göre, AB'nin ekonomiden sorumlu komisyon üyesi Valdis Dombrovskis kısa süre önce düzenlenen bir IMF toplantısında, "Euro cinsinden varlıklara yönelik daha güçlü bir yatırımcı ilgisi var," dedi. "İstikrarımızın, öngörülebilirliğimizin ve hukukun üstünlüğüne saygımızın şimdiden bir güç olduğunu görüyoruz."
2009'daki borç krizinden bu yana Euro, yatırımcıların güvenini yeniden kazandı. Avrupa Merkez Bankası (ECB) artık tahvil alım programları yoluyla ekonomileri desteklemede daha aktif bir rol üstleniyor ve AB de zor durumdaki üye devletleri destekleme konusunda istekli olduğunu gösterdi. Yatırımcıları sevindiren son gelişmelerden biri de Almanya'nın yaklaşık 1 trilyon euroluk ek devlet borcu ihraç etme sözü vermesi oldu. Bu teşvik Euro Bölgesi ekonomisini canlandırırken, güvenli liman olarak görülen tahvillere olan talep de arttı. Buna rağmen Euro'nun kat etmesi gereken uzun bir yol var. Paranın Avrupa sınırlarını kolayca geçmesine olanak tanıyan tek bir sermaye piyasası henüz gerçek değil ve düzenleyici uyumlaştırma gerektirecek. Borç yüklü bazı üye devletler de bloğun bir bütün olarak mali çekiciliğini engellemeye devam ediyor.
Vasso Ioannidou, "Dolardan uzaklaşmak teorik olarak mümkün ancak yakın vadede pek olası değil," dedi. "Bununla birlikte, son politika değişiklikleri ve ABD'nin küresel liderlikten çekilmesi, diğer ülkeleri maruz kaldıkları riskleri yeniden değerlendirmeye sevk ediyor. Birçoğu riski azaltmak için halihazırda çeşitlendirme yapıyor. Eğer devam ederse, bu eğilim doların hakimiyetini kademeli olarak aşındırabilir."
Doların hükümdarlığı yakın zamanda sona erecek gibi görünmüyor, ancak yatırımcıların geri çekilmesi şimdiden başlamış durumda. Doların kaderi, büyük ölçüde Başkan Trump'ın önümüzdeki aylarda alacağı kararlara ve daha istikrarsızlaştırıcı politikalarından bazılarını geri çekip çekmemesine bağlı olacak.